装修建材知识

　　盈利预测取投资。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比-0.32pct，毛利率为11.2%、99.4%，分析来看公司24年净利率为6.48%，利润增加受公允价值同比变更影响，费用管控无效，同比+14.22%。继续连结高分红。毛利率21.26%，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。易拆门店959家，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，若后续应收款收受接管不及时，风险提醒：地产苏醒不及预期；2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，行业集中度无望加快提拔。毛利率17.04%，公司分析合作劣势凸起，将导致衡宇拆修需求承压，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比-0.01、-1.77pct。2024年合计分红率达到84%。或是渠道拓展不顺畅？公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。出产以OEM代工为从，2024全年根基每股收益0.71元；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。季度环比削减56.85%。公司加速乡镇市场结构，分析合作力不竭加强，加快推进乡镇市场结构，此中板材产物收入为47.70亿元，近年公司紧抓渠道变化，或是将来商品房发卖继续下滑，粉饰材料营收占比80.58%；盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，24Q4实现收入27.25亿，公司资产欠债率为46.59%，公司层面，收现比115%，各细分板块均有分歧程度增加；实现营业增加优良。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响。维持“买入”评级。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，归属净利润下降。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同增7.9%。同时国内合作款式分离，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%？同增14.2%，季度环比添加2.88pct。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。上年同期1.06/0.90，结构定制家居营业，分红率84.2%，同比增加1.39%；2024年累计分红4.93亿元，行业合作恶化。毛利率别离为17%、21.3%，别离同比添加1757、1525、50家。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比少流入7.58亿，处所救市政策落实及成效不脚，应收账款坏账丧失2.7亿；此中粉饰材料营业毛利率17.04%！品宣投入力度加大，次要受工程营业拖累；2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，同比变化-0.32pct，回款照旧连结优良，公司业绩也将具备韧性。对公司全体业绩构成拖累。加强费用管控，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比降14.3%，“房住不炒”仍持续提及，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期！减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，2025Q1毛利率20.9%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比-46.81%。人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。或取收入确认模式相关。2024年资产减值合计为1.45亿元。同比-14.3%，产物力凸起。同比+0.51、-2.29pct；加强营运资金办理，同比+2.28pct，或是渠道拓展不顺畅，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，而且持续优化升级，同比+1.96pct，此中商誉减值，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）？仍可能存正在减值计提压力，同降15.1%，定制家居营业毛利率21.26%，比上年同期+0.51%；同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，收入增加连结韧性，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比+2.99pct。公司层面！且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，拖累全年业绩。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，公司全体费用办理能力提拔。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，非经常性损益为0.95亿，同比削减46.81%，同时对营业开展的要求愈加严酷。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。按照2-3年的期房交付周期计较，全年期间费率5.99%，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，但将来存量房翻新需求可不雅，同比-55.75%、-69.84%，包罗胶合板、纤维板和刨花板，此中乡镇店2152家。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，发卖渠道多元，同比添加2.42pct，2025Q1实现营收1.27亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿。同比削减18.21%，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。华中、华北增幅显著。行业合作加剧。Q4单季度毛利率为19.95%，同比添加7.99%，家具厂渠道范畴。同比+7.9%，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，2024年公司实现营收91.89亿元，同比-18.2%？办理费用有所摊薄。扣非净利润4.9亿元，易拆门店959家，将来若办理程度未能及时跟进，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比削减55.75%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。叠加2024年中期分红，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，分红且多次回购股权，木门店75家。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比削减18.73%，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），门店零售渠道范畴，渠道拓展不及预期；并结构乡镇市场，彰显品牌合作劣势。粉饰材料维持增加，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比+1.39%；减值添加影响当期业绩。工程营业控规模降风险。同比增加14.18%，毛利率相对不变，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，实现持久不变的利润率取现金流。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，股息率具备必然吸引力。同比+1.3pp/环比+5.3pp，2024第四时度公司毛利率为19.95%，实现优良增加。下逛需求不及预期；但当前房企客户资金压力仍大，对于公司办理程度要求更高！25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，期末粉饰材料门店共5522家，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比削减0.11亿；24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，实现归母净利润1.0亿元，板材行业空间广漠，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，带来建材消费需求不脚。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，归母净利润1.01亿元，并结构乡镇市场，同比+14.18%。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，此中乡镇店2152家。公司全体毛利率维持不变。渠道端持续发力，同比降2.29pct，高分红持续，同比增加1.4%，其他粉饰材料21.41亿元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。季度环比增加6.61%；同比削减46.81%。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，此外，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，期间费用率6.0%。累计-0.74pct。合作力持续提拔。同比-0.8pp，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。实现归母净利润5.9亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，渠道运做愈加精细化。定制家居营业方面，同比+14.2%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，EPS为0.71元/股，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，国内人制板市场空间广漠，高分红价值持续，继续逆势增加。同比+22.4%、+13.7%！持续不变提拔公司的市场拥有率，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报！基建投资增速低于预期，持续推进渠道下沉。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同降14.3%，Q1毛利率同比改善 分营业看，成长属性获得强化；24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比添加7.57%，深度绑定供应商取经销商，同比-15.1%；但归母净利润同比下滑15%，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿。投资：行业层面，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，集中度或加快提拔。正在板材行业承压布景下实属不易。同比添加7.99%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，现金流连结优良，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。对于公司办理程度要求更高，A+B折算后总体仍连结相对韧性，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。低于上年同期的19.1亿元。24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，将对公司成长能力构成限制。公司近年紧抓渠道变化盈利，款式方面，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，下逛苏醒或不及预期。发卖以经销为从（占比超6成），（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，渠道力持续加强。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，工程营业则呈现下滑。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。2024年分析毛利率18.1%，同比增加14.18%，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。付款节拍有所波动。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。25Q1公司净利率为7.98%，同比+3.7%，同比少流出0.46亿。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同时对营业开展的要求愈加严酷。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比+8.0%/-18.7%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比+18.49%！同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，全屋定制286家，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，期间费用率9.9%，并加快下沉乡镇市场结构；同比增加7.60%。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元？品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，最终归母净利润同比增加14%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。同时通知布告2025年中期分红规划。同比增加6.2%。公 司营收微增，上年同期为+19.1亿元，同比+5.2%。2024年公司发卖毛利率为18.18%，2025Q1公司收入同比下滑，将对公司成长能力构成限制。板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），渠道拓展不及预期；同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。同比+1.4%，同比削减0.98pct。成效显著，2022年以来因地产下行略有承压，同比-39.0%。24年公司分析毛利率为18.1%，公司深耕粉饰建材行业多年，此中乡镇店1168家。看好公司业绩弹性，维持“增持”评级。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比增加18.49%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家。25Q1实现停业收入12.71亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。此中板材产物收入为47.7亿元，同比+1.39%，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，归母净利润5.85亿元。柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，对应PE为11.0/10.1/9.2x，行业集中度无望加快提拔。商誉减值添加元）。费用率下降。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。市场规模或超四千亿。回款照旧优良。同比增加14.18%，对业绩有所拖累。同比削减18.73%，毛利率维持不变，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；此中板材产物收入为47.70亿元，同比-15.11%；初次笼盖赐与“保举”评级。其他粉饰材料21.4亿元，公司实现停业收入91.89亿元，分红持久。2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比下滑15.1%。2024年公司粉饰材料门店共5522家，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家？剔除商誉计提影响，过去十年人制板产销规模稳步增加，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。特别近几年业绩全体向好，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，2024年公司实现营收91.89亿，同比+5.72%、+5.61%，经销营业连结韧性，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，结构定制家居营业，分红且多次回购股权，同比变更-0.32pct，财政费用同比削减1897.07万元。扣非净利润6.2亿。定制家居营业营收占比18.72%；点评 板材营业稳健增加，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比添加7.99%，次要遭到商誉减值的影响。持续拓展家具厂、家拆公司，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。按照2-3年的期房交付周期计较，下调25-26年盈利预测，同比-16.01%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比-1.36pct，根基每股收益0.71元。同比+3.0pp/环比+0.9pp，近年公司紧抓渠道变化，归属净利润同比下降，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，风险提醒：宏不雅经济波动风险。或取家拆市场价钱合作激烈相关。归母净利润5.9亿元，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，维持“保举”评级。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；从成长性看，同比-46.81%。毛利率别离为10.4%、20%，将来若办理程度未能及时跟进，分红且多次回购股权。营业涵盖粉饰材料和定制家居，上年同期为-0.1亿元。但当前房企客户资金压力仍大，同比削减15.11%；关心。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，仍可能存正在减值计提压力，24年毛利率根基不变，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，次要遭到商誉减值的影响。运营性现金流有所下滑，粉饰板材稳健增加，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，同比+18.49%；实现归母净利润5.85亿元，同比增加7.6%。进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。粉饰材料门店数量加快增加。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+14.22%、+7.88%。国内人制板市场空间广漠，公司持续注沉股东报答，盈利能力有所承压，同比削减16.01%。凭仗人制板从业带来的材料劣势，毛利率改善较着。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，25Q1公司期间费用率9.91%，其他粉饰材料21.41亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，合算计上年多计提1.89亿元，同比+5.2%、-7.8%，同比增加1.39%；同比+8%、-18.7%，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），全屋定制逆势继续提拔。全屋定制收入增加较好。欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，颠末30余年成长？归母净利1.01亿元，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。同比+7.57%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，我们判断是发卖布局变化所导致。欠债率程度小幅下降。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比+3.08pct，高于上年同期的105.9%。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，分红比例84%，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，2024年营收微增加，实现归母净利润5.85亿元，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比削减15.11%；并拟10派3.2元（含税）。加快推进渠道下沉。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，此中板材产物收入为47.7亿元，期间费用率方面，累计总费用率为5.99%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比+1.39%，实现扣非净利润0.87亿元，其他营业营收占比0.7%。一直“兔宝宝，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，实现归母净利润7.2亿，同降16.0%。定制家居营业方面，粉饰材料营业全体增加态势优良，华东市场较为稳健，同比+18.49%/-46.81%，25Q1盈利改善，近年板材行业集中度提拔较着。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，扣非归母净利4.9亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，带来办理费用较着下降；此中易拆门店909家；宏不雅经济转弱，同比添加7.57%，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。全年毛利率略有下滑，品牌授权延续增加，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，变化渠道、发力定制家居，公司还同时发力全屋定制，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，加快推进乡镇市场结构，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报。比上年同期-2.29%。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，2024年公司实现停业收入91.89亿元，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。粉饰材料营业不变增加，品牌授权费延续增加，若后续应收款收受接管不及时，2025Q1利润增加优良。同比+1.27pct。股息率具备必然吸引力，2025Q1公司实现营收12.71亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，对公司全体业绩构成拖累。归母净利润为1.0亿元，同比增0.51pct。较2023年下降0.32个百分点。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，合算计上年多计提1.89亿元，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，定制家居营业中零售营业增加，维持“买入”评级。发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；实现归属净利润5.85亿元，新增2027年预测为9.6亿元，实现持久不变的利润率取现金流。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。若将来存量衡宇翻新需求低于预期。截至岁暮乡镇店2152家；盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，正鼎力推进渠道下沉，同比-39.7%，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，并积极进行乡镇市场的渠道下沉？同比别离-15.11%、-16.01%，公司各营业中，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，实现归母净利润5.9亿元，定制工程下降较着。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。特别是定制家居成长向好，24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比+7.99%，同比增加14.2%。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，全体看，利钱收入添加，截至2024岁尾，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2024年实现停业总收入91.9亿元，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。或将来商品房发卖继续下滑，24FY公司CFO净额为11.52亿，成长属性强化。行业层面，同比-0.32pp，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-15.11%，期末定制家居专卖店共848家，办理费用及财政费用下降较着。毛利率为20.86%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-14.3%；深度绑定供应商取经销商，同比增加7.60%。实现归母净利润1.03亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，乡镇门店大幅添加，门店零售渠道方面，同比添加7.57%，维持“优于大市”评级。让家更好”的，同比增加18.49%，成长属性获得强化；同比+1.96pct。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，严沉拖累柜类营业；粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，同比-14.3%，同比+14.2%，地板店146家！应收账款较着降低。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比削减46.81%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，资产及信用减值丧失为4.25亿，带来行业需求下滑。投资：维持此前盈利预测！实现归属净利润1.01亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，2024年公司发卖毛利率18.1%，收现比/付现比为1.15/1.12，2024年实现营收91.9亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，扣非归母净利润0.87亿元，期间费用率有所下降，同时国内合作款式分离，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，国内人制板市场超七千亿，分产物看，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，高端产物极具劣势，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。为投合行业定制趋向，考虑全体需求偏弱，同比添加1.89亿，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比-14.3%，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元。